非小号app财经观察｜A股熊牛十年间：每个人心中都有一座

　　上证指数盘中突破3674点，超越去年10月11日的高点，同时创下2022年以来的新高，上证指数自3360点附近启动，在短短一个多月内连续突破3400点、3500点、3600点三大整数关口，面对慢牛市场，众多股民们的心思不免活络。

　　这个夏天，除了股市热，动画电影《浪浪山小妖怪》成为暑期档热门电影，引爆了不少“努力打拼的无名之辈”的情绪共鸣，互联网大厂打工版等火爆于短视频平台。

　　上一轮牛市套牢的投资者陆续解套之际，如果开一个玩笑，把股票投资者做个简单的分类，也可以大致做一个“炒股生存指南”的隐喻。

　　“背锅侠”小猪妖、身披袈裟的蛤蟆精、社恐发抖的猩猩怪、被强行闭麦的黄鼠狼精，组成一支荒诞又热血的“草根取经团”，踏上一段笑泪交织的西行冒险之路。

　　这四个主角的身影，重叠着人间股市里无数散户的身影，他们各自的悲喜得失，正是万千股民心态的生动缩影。

　　“小猪妖”好比最广大的散户群体，小富即安，乐在其中。由于信息滞后，只有随波逐流。

　　“蛤蟆精”是短线客的化身。口袋里的铜钱叮当作响，飞快流进流出。这种高频操作，既有跟风的快感，也容易成为追涨杀跌的对象。

　　“猩猩怪”代表了市场中被迫躺平的“深度套牢者”。经历惨跌后，选择了“压箱底”的策略——“索性不动了，留着罢，总归会涨起来的……”行情来了，如释重负。

　　“黄鼠狼精”则是自信勇猛，敢于火中取栗的“杠杆股民”。在牛市中信奉“富贵险中求”，融资加仓，“梭哈赢了，单车变宝马。”反之亦然，“既怕兄弟过得苦，又怕兄弟开路虎”，指的大致是这类股民。

　　进入八月，一条消息引发了市场的高度关注：沪深两市融资融券余额突破两万亿大关，创10年新高。截至8月11日，象征市场情绪的A股融资余额合计达到20122亿元，创下年内新高；这也是自2015年7月1日之后，融资余额首次突破2万亿大关。从资金流向看，最近一个多月，杠杆资金主要流入了以半导体、AI、机器人、生物医药为代表的高科技产业链。

　　A股时隔十年融资余额再度突破两万亿元，市场分析认为，两融规模持续扩大更多的是反映了市场风险偏好有所提升，A股市场流动性环境整体较为宽松。截至8月5日，两融个人投资者达753.93万名，机构投资者50085家，7月以来分别新增5.94万名和1.78万名，市场参与度持续扩大。

　　回顾历史，两融业务在2006年6月30日引入市场。2010年3月31日，沪深交易所正式启动融资融券交易，中国股市才真正进入“双边市”时代。两融余额2012年末突破800亿元，2013年末达3465亿元，2014年上半年突破4000亿元。熊牛转换，别有一番滋味在心头。

　　2014年下半年开始，两融业务与A股行情共同演绎了一场惊心动魄的“杠杆狂欢”。两融余额从2014年6月的4000亿元飙升至2015年6月的2.27万亿元峰值，年化增长率达240%。与此同时，上证指数从2000点附近最高攀升至5178点。

　　这段历史，暴露出三个关键问题：首先是场外配资与两融的“双杠杆”叠加。 2015年6月开始之前，伞形信托、P2P配资等灰色渠道占比一度高达30%，场外配资规模估计达1.5万-2万亿元，这些游离于监管之外的“隐形杠杆”成为市场系统性风险的真正引信。其次是标的证券扩容过快，2015年初两融标的增至900只，部分中小创股票被过度融资炒作。第三是风险控制失效，部分券商将担保品折算率调高至70%以上，变相降低融资门槛。

　　终于，在许多股民记忆中难以忘却的2015年的夏天，杠杆资金疯狂涌入、最终酿成大跌。两融余额在两个月内骤降1.2万亿元，强制平仓金额累计达4000亿元。监管层最终不得不采取非常措施，包括暂停IPO、限制股指期货交易等才稳住市场。这段历史的核心启示是：杠杆是把双刃剑。

　　从这一轮行情的运行来看，越是新手，胆大的，喜欢追热点的，越赚钱。据统计，今年以来A股累计新开户数量达到1456万户，同比增长36.9%，其中7月份新开户达196万户，同比增长71%，环比也显著增加。老股民因为经过股市多年的毒打，变得非常谨慎，更喜欢做价值投资，业绩反而平平。

　　对A股市场而言，融资余额创阶段新高是预示着本轮行情可能见顶？还是新的牛市中继？资金入场速度在不断加快，除政策支持的流动性外，场外热钱也在不断涌入，但融资余额规模相对于目前的A股流通市值而言，仅略多于2%；从数据来看，尽管交易活跃，但杠杆水平整体稳健，远低于历史峰值4.72%。目前市场的风险集中在微盘股上。

　　历史不会简单重演，人性却永恒相通。两万亿关口之上，投机的冲动也在市场露头，尤其是题材股、绩差股、微盘股。部分投资者在“财富效应”驱动下，将杠杆视为“致富加速器”，一些热门赛道股的融资买入暴增，这些微观指标闪烁的橙光不容忽视。

　　杠杆只是工具，而非信仰。当市场的狂欢节拍与融资余额的曲线同步攀升，保持一份清醒的“杠杆敬畏”，或许才是穿越牛熊的真正智慧。

　　“浪浪山是座山，但山外更有山。”股市十年，起起伏伏，投资对每个人都是一场长期的取经之路。投资之道，既非困守浪浪山这般单一，真正的智慧在于“出山”，敬畏市场风险，理解价值内核；在于“登山”，找到最适合自己的投资方式。返回搜狐，查看更多